东吴证券：给予东华能源买入评级
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东吴证券股份有限公司陈李,袁理,陈淑娴,陈孜文,郭晶晶,何亦桢近期对东华能源进行研究并发布了研究报告《PDH行业景气回升，副产氢能利用再起航》，本报告对东华能源给出买入评级，当前股价为9.08元。
东华能源(002221) PDH 领跑者，布局氢能利用再起航。 公司以 LPG 贸易业务起家，依托轻烃资源优势向下游延伸布局 PDH 产业链，随着张家港、宁波项目的先后投产，公司一举成为国内最大的 PDH 生产商。 2022 年 9 月，公司与中核集团签署《战略合作协议》，共同打造氢能示范产业链。未来公司将依托自身 PDH 副产氢气的高值利用，打造零碳化工园区，逐步转型成为全球领先的氢能综合服务供应商。 C3 业务优势突出，新材料布局未来可期。 1)技术优势： 公司 PDH 装置采用 Olefex 工艺，生产效率高、环保属性强，下游聚丙烯产品种类齐全， PP-R 等高端牌号占比持续提升。 2)区位优势： 三大基地集中布局“长三角+珠三角”，辐射国内聚丙烯 70%以上消费市场。 3)原料优势：公司拥有船运、码头、储罐、洞库等全链条优质资产，储运能力业内领先，并且随着贸易业务剥离，富余的仓储能力还将为公司带来额外的租赁收入。 4)新材料延伸： 公司依托茂名项目拓展“ PDH-丙烯腈”产业链，加快 ABS、碳纤维等产业布局，有望进一步提升 C3 业务竞争力。 成本需求边际改善， PDH 装置景气回升。 1)成本端： 年初以来， 丙烷价格明显回落， PDH 装置盈利改善。根据我们测算，从 3 月下旬开始，PDH 装置已基本实现扭亏、并进入微利状态。 2)需求端： 聚丙烯下游主要包括日用品包装、家电、汽车和房地产四大领域，其中日用品和汽车消费率先复苏，拉动包装和车用塑料需求增长，同时地产竣工面积持续高增，预计将对后周期家电需求形成支撑。我们预计随着终端需求的改善， PDH-聚丙烯行业开工率有望继续提升。 氢能利用全面深化，开启碳中和转型序幕。 1)工业副产氢兼具减排和成本优势，挖潜空间巨大，公司作为国内最大的 PDH 生产商，副产氢规模约 9 万吨/年，远期规划总产能达 30 万吨/年； 2)氢气的高值化利用是 PDH 企业提升盈利的关键，公司通过园区内部氢气输送、布局充装站和加氢站、配套合成氨装置等方式，持续提升氢气消纳能力； 3)中长期看，公司携手中国核电成立中核东华茂名绿能有限公司，依托高温气冷堆技术探索大规模核能制氢，有望为公司打开远期成长空间。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.2/10.2/15.2 亿元，按 2023 年 7 月 28 日收盘价计算，对应 PE 为33.6/14.0/9.3 倍。 PDH 产业链景气回升，茂名项目有序推进，看好公司氢能转型背景下的发展机遇，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 项目审批受阻或投产进度推迟，需求复苏弱于预期，丙烷价格大幅上涨， PDH 扩产导致竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券朱军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.56亿，根据现价换算的预测PE为21.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为9.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东华能源(002221)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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