依赖单一供应商，资产负债率远超行业均值，汇富纳米闯关创业板
二氧化硅被誉为“工业味精”，应用领域广泛。伴随着二氧化硅行业规模的发展扩大，行业涌现出一批细分应用领域的上市公司。
3月22日，主要从事气相二氧化硅的湖北汇富纳米材料股份有限公司（下称“汇富纳米”）首发上会，将接受创业板IPO上市委审议。
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产品类型单一，资产负债率远超行业均值
汇富纳米成立于2014年，公司主要从事气相二氧化硅、气相法氧化铝、气相法二氧化钛三大类别纳米粉体材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于硅橡胶、涂料油墨、农业、化妆品、食品、医药等领域。
招股书显示，汇富纳米近两年业绩飙升。2019年至2022年，公司实现营收分别为2.5亿元、1.81亿元、3.23亿元和3.79亿元；净利润2019年及2020年分别为257.55万元、204.77万元，2021年翻倍式增长至6009.96万元，2022年为8765.64万元，同比增长45.85%。
尽管公司业绩大涨，但汇富纳米的产品类型较为单一。
目前，汇富纳米主要依赖于气相二氧化硅产品的销售，2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），气相二氧化硅产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为99.91%、100%、95.75%和94.95%。而公司的气相法氧化铝和气相法二氧化钛产品销售收入占比较低，尚未达到大批量生产的阶段。
受下游市场需求变化等因素影响，汇富纳米的主要产品气相二氧化硅价格波动较为明显。
报告期各期，汇富纳米亲水型气相二氧化硅的销售单价分别2.27万元/吨、1.71万元/吨、2.5万元/吨和3.09万元/吨；疏水型气相二氧化硅的销售单价分别4.35万元/吨、4.55万元/吨、5.43万元/吨和6.67万元/吨。2021年及2022年上半年产品价格呈上升趋势。
但2022年四季度，下游市场需求减少导致气相二氧化硅价格持续走低。汇富纳米的亲水型气相二氧化硅产品四季度均价降至2.17万元/吨。
对此，深交所在审核中心意见落实函中要求汇富纳米主要产品高价格的可持续性，经营业绩的可持续性，是否存在业绩大幅下滑风险。
汇富纳米回复称，虽然短期内因疫情反复等因素影响使得气相二氧化硅部分下游市场需求短期内有所减缓、公司产品价格有所下降，但均属于行业正常波动的短期行为。气相二氧化硅作为众多领域内不可或缺的关键材料，其重要性和产品定位已获得下游客户的普遍认可，长期来看相关下游市场未来发展前景良好，不会导致下游需求出现大幅度下降的情形，公司业绩大幅下滑的风险较小。
随着经营规模扩大，汇富纳米的资产负债率也有所增长，报告期各期分别为49.99%、47.99%、54.72%、55.11%。与同行业可比上市公司相比，汇富纳米资产负债率远高于可比上市公司均值，几乎是同行业可比公司均值的2倍。
但报告期内，汇富纳米的流动比率分别为0.8、0.78、0.72和0.62，速动比率分别为0.68、0.61、0.63和0.5，均低于可比上市公司均值。
汇富纳米表示，公司主要通过银行借款进行融资，银行借款金额较大，资产负债率高于可比上市公司均值，如果市场行情不佳、应收款项不能及时收回、存货周转不畅、或受限于融资渠道有限而不能及时融资，公司将面临一定的短期偿债风险和流动性风险。
此次IPO，汇富纳米拟募资6.25亿元，其中1亿元拟用于补充营运资金，3.5亿元用于“2万吨/年气相法纳米粉体材料项目”，1.2亿元用于6000吨/年纳米粉体及深加工项目，5520万元用于气相法纳米粉体材料技术研发中心。
依赖单一供应商，第一大供应商曾是关联方
注意到，除产品单一外，汇富纳米还存在供应商依赖风险。
报告期内，汇富纳米采购的原辅材料主要为一甲基三氯硅烷、工业气体、液碱、包装材料等，其中一甲基三氯硅烷是公司生产气相二氧化硅的主要原材料，主要通过管道输送方式向与公司生产场所相邻的兴瑞硅材料（兴发集团（600141）全资子公司）采购一甲基三氯硅烷。
招股书显示，兴发集团一直是汇富纳米的第一大供应商。报告期各期，汇富纳米向兴瑞硅材料的采购额分别为2626.48万元、2780.67万元、6934.96万元和2440.75万元，占采购总额的比例分别为22.99%、22.18%、36.87%和31.38%。
从汇富纳米和兴瑞硅材料签订的合作框架协议来看，兴瑞硅材料每季度大部分的一甲基三氯硅烷产量都由汇富纳米采购。
根据合作框架协议，双方约定，以兴瑞硅材料每季度一甲基三氯硅烷产量的60%与6000吨的孰低数作为供应的最低量，实际供货数量按照双方签订的具体合同执行。因客观情况下的一甲基三氯硅烷短供（如停产大修、技改等不可抗力因素），兴发集团无需承担任何违约责任。双方定价原则为一甲基三氯硅烷价格随行就市，但汇富纳米享受大客户优惠价。
与第三方采购价格相比，2019年至2021年，汇富纳米向兴发集团采购一甲基三氯硅烷价格与向第三方采购价格差异较大，分别为29.98%、-38.61%、-12.73%。
报告期各期，兴发集团向汇富纳米销售一甲基三氯硅烷的价格与同期向第三方销售价格差异比例分别为-38.72%、-29.15%、-21.52%、-22.25%。
值得一提的是，汇富纳米与兴发集团的关系颇为密切，兴瑞硅材料还曾是汇富纳米的关联方。
据招股书及问询回复函披露，汇富纳米的实控人王跃林目前系兴发集团的首席科学家，公司的第二大股东孔鑫明（持有汇富纳米28.45%的股份）控制的浙江金帆达生化股份有限公司持有兴发集团14.61%股权。
汇富纳米原董事左桂华目前为兴瑞硅材料的董事，并曾任兴瑞硅材料的财务负责人。2019年12月，左桂华离任，自2020年1月起，汇富纳米与兴瑞硅材料已不存在关联关系。
令人奇怪的是，在兴瑞硅材料还是汇富纳米关联方的2019年，公司向兴瑞硅材料的采购整体均价与其他供应商相比，每吨高出93.79元。对此，汇富纳米给出的解释是，公司2019年从唐山三友等厂家累计采购了2251.36吨价格低于1元/吨（含税）的一甲导致当期向其他第三方供应商的平均采购价格较低。
对于供应商依赖，汇富纳米坦言，若兴瑞硅材料与公司的合作关系发生不利变化导致其停止或减少一甲基三氯硅烷原料等的供应，或者因其自身停产、设备检修等因素导致不能及时、保质保量地供应公司生产所需的原料和能源，可能短期内对公司生产经营造成不利影响。
“极端情况下，若兴瑞硅材料无法供应原材料，则公司需向外部供应商采购，可能大大增加公司的经营成本和经营风险，如无法足额向外部供应商采购，可能导致公司减产甚至停产，从而对公司生产经营造成重大不利影响。”汇富纳米表示。
