麦格米特(002851)：全年业绩稳步增长 新能源成绩亮眼
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多元化业务发展，22 年业绩稳步增长
公司22 年实现归母净利润4.73 亿元，同增21.56%；2023Q1 实现归母净利润1.61 亿元，同增119.12%。公司22 年毛/净利率同比-2.83/-1.18pct，主要是受到原料端供应紧张及价格上涨的影响。我们认为随着各类原材料供应紧张形势开始缓解，价格也相应下跌，公司毛利率将会逐步恢复。考虑到部分下游行业增速放缓，我们下调公司23-24 年净利润预测值至6.52/9.53（原预测7.57/10.24）亿元，新增25 年预测12.87 亿元。可比公司23 年Wind一致预期平均PE 为25x，考虑公司多元化业务部署下发展空间广阔，给予公司23 年目标PE 30x，目标价39.3（前值35.64）元，维持“买入”评级。
22 年业绩稳步增长，受原料端影响净利率承压公司2022 年全年实现营业收入54.78 亿元，同比增长31.81%；实现归母净利4.73 亿元，同比增长21.56%；2023Q1 实现营业收入15.61 亿元，同增30.80%；实现归母净利润1.61 亿元，同增119.12%。公司2022 年度毛/净利率分别为23.76%/ 8.75%，同比变化-2.83/-1.18pct，主要系公司营业成本中直接材料成本占比较高，22 年包括半导体在内的各类原材料价格大幅上涨，供应形势紧张，对于公司毛/净利率产生一定影响。公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.17%/2.62%/11.55%/0.39%，同比变化-0.55/-0.03/+0.46/-0.19pct，总费率同比下降0.30pct，整体保持稳定。
智能家电&电源产品有望持续较快增长
22 年公司智能家电电控产品销售收入 20.91 亿元，同比增长 32.17%，占比 38.17%，保持较好增长趋势。中国智能卫浴市场依然处于发展初期，仍具备较大增长空间。电源产品销售收入 18.84 亿元，同比增长 24.96%，占比34.40%。公司22 年电源业务订单大幅增加，主要客户以国内外龙头企业居多。公司预计2023 年电源产品还将持续在医疗、通信、数据中心、光储充新能源、多功能商用显示等领域保持较高速度的增长。
下游需求旺盛，新能源及轨道交通业绩亮眼
2022 年公司新能源及轨道交通部件销售收入5.27 亿元，同比上升94.60%，占比9.62%。受益于国内新能源汽车客户端需求旺盛，公司目前在手订单较充裕，因部分进口芯片供应较为紧张造成的产品交付不足的局面正在逐步缓解；公司持续开拓新能源汽车领域的新客户，现已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，收入规模有望持续快速扩大。
风险提示：宏观经济波动影响；新产能投产速度不及预期；毛利率不及预期。
